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2019-05-22 05:17 来源:华夏生活

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  施魏因斯泰格表示,这是我第一次进行跑步训练,我很高兴自己可以在接下来的几天逐渐增加训练量。  开场第3分钟,拉姆塞前场斜传,波多尔斯基禁区左侧小角度怒射破门,1-0。

2018年04月05日07:17央视网消息:北京时间4月5日02:45(英国当地时间4日19:45),2017/18赛季欧冠1/4决赛首回合一场焦点战在安菲尔德球场展开争夺,利物浦主场3比0完胜曼城,萨拉赫传射后伤退,张伯伦和马内进球。佩帅的球队如果还有一线生机的话,得多多依仗拜仁的出手相助。

  除了凯塔之外,罗马所有球员都穿上了长袖战袍出战。  北京时间12月10日3:45,欧冠小组赛D组最后一轮,多特蒙德主场对安德莱赫特的比赛就将打响。

    《每日邮报》表示:继上轮欧冠对阵阿贾克斯时梅开二度以后,巴萨前锋梅西在本轮欧冠上演帽子戏法,他在欧冠至此打入74球,超越皇马传奇劳尔的进球纪录,排名第3位的球员是C罗,他打入70粒欧冠进球。巴萨第19分钟扳平比分,马斯切拉诺长传,苏亚雷斯禁区左侧小角度传中,梅西小禁区右侧铲射破门,1-1。

上半时,罗本和博阿滕先后因伤下场。

  全场比赛8次扑救,其中5次化解C罗的射门,贝尔、J罗也都无功而返,米尼奥莱的发挥可谓抢眼。

    F组:巴黎、巴萨双双出线  希腊人竞技0-4巴塞罗那  第27分钟,苏亚雷斯在禁区左侧完成精彩抹球转身穿裆过人,随后斜线推射得分,0-1。  北京时间10月23日凌晨2点45分,本赛季欧冠小组赛A组的一场比赛将在比雷埃夫斯的卡莱斯卡基斯体育场打响,奥林匹亚科斯主场迎战尤文图斯,在本组4队同积3分的情况下,两队都将力争胜利;尤文虽然实力占优,但防线球员连续征战难免疲惫,此役面对希超攻击力最强的奥林匹亚科斯,很难保持完璧;略伦特受到背伤困扰,其同胞莫拉塔有望迎来加盟尤文后的首次先发。

  而曼城则是2平2负小组垫底,出线形势岌岌可危。

  2018年04月05日07:17央视网消息:北京时间4月5日02:45(英国当地时间4日19:45),2017/18赛季欧冠1/4决赛首回合一场焦点战在安菲尔德球场展开争夺,利物浦主场3比0完胜曼城,萨拉赫传射后伤退,张伯伦和马内进球。  本赛季之前,两支球队在欧洲三大杯历史上并无交锋纪录。

  特里则打进个人第10个欧冠进球,成为欧冠历史上进球排第4的后卫。

  当你输掉一场比赛,你总是想要赢得下一场球,周三我们就迎来下一场比赛,我们想要取得一个好的结果。

  当被问及是否会就科斯塔受伤一事与西班牙足协进行沟通时,穆里尼奥更是没好气的说:我为什么要联系他们?那不是浪费电话费么?我不会浪费时间联系国家队主帅,过去都是他们联系我,而我绝不会主动联系他们。第33分钟,拜仁获得前场任意球机会,阿拉巴禁区角的任意球射门贴着远门柱出了底线。

  

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IPO批文并非免死金牌

(2019-05-22 08:01:53)
标签:

ipo

业绩变脸

分类: 证券市场

IPO批文并非免死金牌

——IPO审批不可能取代投资者独立判断

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

 

一直以来,我国股民都误以为:凡是拿到IPO批文的公司,都应该是无可挑剔的,它们应该是不坏之身,上市后不应该出现“业绩变脸”,甚至退市都是一种罪过。

其实,上市公司业绩波动是一种常态,当然,它也是一种不确定性风险。所谓“业绩变脸”,只要没有信息造假,只要没有法人及高管犯罪,它就是一种可包容的业绩波动。企业出现暂时性的经营困难或其他问题,就像普通人要吃五谷杂粮,难免会出现经常性的伤风感冒、头痛脑热,这不足为怪。因此,我们评价一家企业的业绩好坏,往往不在一时,而在长远。更重要的是,我们对一家企业投资价值的评判,除了短期盈利情况,更应关注其盈利模式及利润质量,主营收入增长的稳定性,尤其是主业成长性及研发投入、市场前景等。

一个没有主业的公司,是不会有未来的,无论其短期盈利来自何方。我们看一家企业的好坏,不能仅盯某一年的业绩,更要看它过去三、五年都在做些什么,取得了怎样的绩效。有的公司上市后,手中有钱但不珍惜股东权益,四面出击、投机取巧,打一枪换一个地方,哪个行业赚钱就涉足哪个行业,哪个项目来钱快就插足哪个项目,它们称之为多元化经营、综合化发展,结果,几年混下来,企业失去了方向,没有了主业,然而,它们只要凭借“定向增发”这一神器,就可以不停地倒腾股权,美其名曰:资本运作、资产重组,其实质就是“以钱炒钱”、玩资本、玩跨界、玩差价。

它们慷慨、任性地大搞“定向增发”、大玩“乾坤大挪移”或“吸功大法”,花别人的钱、购买别人企业的资产和利润,来充当自己公司的业绩,这就是所谓的“外延并购”、跨界并购。它们利用“定向增发”,不仅可以买回别人的资产和利润,而且还能大幅提升自己公司的每股净资产,即便原先每股净资产只有几分钱或负数,通过定向增发就可以瞬间将每股净资产提高至三、五元。然而,这种与主业毫不相干的并购,并不能将公司自身主业做大做强,弄不好,最后反客为主,公司没了主业,失去了方向和主心骨,也就失去了企业精神。

因此,公司利润多少、利润的成色及含金量,对于我们判断一家公司的未来投资价值来说,都是至关重要的。事实上,我们股民很少去理性分析一家公司的利润来源与成色,无法独立判断公司长远投资价值,除了题材、概念炒作,就是跟庄、跟风,热衷于短炒及差价搏杀,股东意识淡漠,即便遭遇不良的上市公司,他们也不会“用脚投票”。例如,一旦有公司违法违规被查处,许多股民不是选择“用脚投票”,而是理解为“利空出尽”、随时可以“抄底”,这是典型的对赌与玩命。这也是投资者不成熟的表现。

实际上,就像人的生老病死一样,企业经营失败或破产清算,也是再正常不过的事情,只要不涉及企业法人及高管犯罪,企业死亡与退市也是一种正常现象,而不是一种罪过。人有生命周期,企业同样也有生命周期,尤其是中小企业失败率、死亡率会更高,因此,在现实生活中,企业不仅可能生病,而且也有可能死亡,上市公司也是如此。从这一意义上讲,上市公司“业绩变脸”及股票退市,只要不是因为企业法人与高管犯罪所导致,那么,应该都是正常现象,不应归罪于IPO审批责任。

事实上,IPO注册制就是要设计一种具有包容性的上市标准,以满足不同企业、多样化盈利模式发展的需要。美国NASDAQ及纽约证交所就为不同类型企业同时设立了不同的专属IPO通道标准,比方,IPO标准一可能适用于“重资产型”的企业,IPO标准二可能适合于“轻资产型”的企业,IPO标准三则可能适合于各类新业态、异型企业等。这样的IPO标准不是“一刀切”的唯一标准,而是具有较大弹性和多样化选择,甚至难免“泥沙俱下”,这样的IPO体制充分体现了市场的自信、开放与包容,它能够“不拘一格降人才”,尊重个性、包容失败,正因如此,才能培育出像IBM、微软、因特尔、苹果之类的伟大企业。

相反,一个“小鼻子、小眼睛”的IPO体制,是难以培育出好企业、好股民的。美国股市的“大进大出”,就是一种自信、一种开放、一种包容、一种胸怀,它不是小家子气的“唯精英论”,它既能包容阿里巴巴的异型股权结构,也能包容中资企业的一些无名小企业,只有这样的开放与包容,才能大浪淘沙、大进大出,有时甚至是泥沙俱下的,这是一个包容的市场,也是一个自信、开放、高效的市场。

包容、开放的大市场,不仅能够培育出好企业,而且也能培养出好股民。政府大包大揽的核准制,是一种行政审批制,它代替股民思考与判断,却无法培养股民“买者自负”的人格及“用脚投票”的精神,最终只能形成股民对政府的过度依赖,甚至撒娇、耍泼。实际上,抱在怀里的孩子,是永远长不大的。

注册制改革的实质,就是“去行政化”,它让IPO审核更包容,它让市场更尊重股民的选择,它让股民变得更自主、更独立、更理性,它会让股民成熟得更快。注册制强调依法治市,并将市场化、法治化、国际化精神贯穿到每一个细节。

IPO注册制下,不仅要实现IPO节奏市场化、IPO定价市场化,而且监管者不再代替投资者判断企业好坏,证监会的主要任务将是严查重惩信息造假、股价操纵、内幕交易等证券违法犯罪活动,投资者将成为真正的市场主体,独立判断风险,对自己的买卖行为负责,平等地与发行人讨价还价,你可以选择打新炒新,你也可以“用脚投票”、放弃打新炒新,“新股不败”将成为笑话,新股上市不要说10个涨停板,就是两、三个涨停板都会成为稀罕,新股破发将成为常态,这就是市场的开放与包容,它所对应的将是投资者的真正理性与成熟。

由此可见,没有注册制,就不会有A股市场的长大成熟的明天。这就是为什么我国要将注册制改革纳入中央决策、人大授权的重要原因之一。今天,IPO扩容提速常态化,既是为了化解IPO堰塞湖,更是为了向注册制过渡对接,这样的IPO将会变得更包容、更有弹性!


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